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2015年环保业绩高达884亿惊人遭质疑

发布时间:2019-08-15 18:54:58

  北控水务2015年两大主营业务业绩(累计达到884亿)惊人,但在订单震撼圈的同时,日前会计研究机构GMT Research对其财政质疑的报告也着实令北控水务抖了一个机灵(一个月前华尔街也发文以北控水务为例报道质疑BOT收益确认)。

  据港媒此前的报道,GMT指北控水务经营业务现金流有夸大的嫌疑,加上外币债务沉重,若人民币汇价持续下跌或被收紧信贷,势必拖垮公司。

  GMT指出,北控每股账面仅值0.95元,建议投资者减持或进行沽空。

  该机构同时指出,北控水务主要靠贷款支撑,如今已出现过度杠杆情况。且其债务多由外币组成,也没有对冲风险。若人民币汇价贬值20%,所产生汇兑亏损已高过2014年全年纯利。

  此外,北控水务没有把利息开支计入经营业务现金流内。在扣除相关开支后,该公司2014年度实际经营业务现金流只有7.4亿元,远低于公布的26.4亿元。由此推算,债务杠杆比率高达 1.8倍,全球平均数仅 倍。

  对于GMT的指控,北控水务于1月15日发布澄清报告:

  公司认为该报告的指控及评论毫无理由及根据。董事会认为,GMT并不了解公司的业务,也对公司经营的业务领域的多变性质毫不了解。同时公司正咨询其法律顾问,并保留向GMT采取法律行动的权利。

  针对GMT的6点指控,北控水务在公告中一一做了澄清。

  透过采纳金融资产模型增加盈利

  北控水务认为GMT报告曲解内部交易概念,故意诱导投资人。GMT报告下的金融资产模型并不符合HK(IFRIC)Int-12准则要求,夸大了金融资产模型和无形资产模型下的差异,从而提高项目初期利润。

  此外,对于GMT报告认为的利息收入并未有现金流的支持,而且可透过对未来运营收入的乐观预测可增加利息收入。北控水务指出,实际上,在IFRIC12下,当年利息收入对应有完整的现金流入;公司也不可能以任何预测方法改变利息收入金额。

  而且,GMT在评估IFRIC12对北控水务利润影响时,不应全面提出利息收入,同时完全没有考虑成本影响。

  BOT项目的毛利率虚增两倍

  对于GMT指控的北控水务可能通过调整毛利率夸大其建造利润率这一点,北控水务认为这样的说法是不合理的。

  澄清报告指出参考市场毛利率是会计准则下要求的方法,符合香港会计准则要求。特许经营权的会计准则(IFRIC12)于2008年时推出,当时市场可用的可比参数较少,因此北控水务参考了整个建设行业毛利率作为参数,并取得评估师确认后,以此作为基础编制财务报表,并获得审计师确认。随着水务市场的发展,越来越多水务公司上市,市场可比参数也足够北控水务作为参考使用。因此,评估师在市场上找出具有代表性的水务公司作为参考,在各参数中得出中位数,调整集团建设毛利率,并以此作为基础编制财务报表,并获得审计师确认。由于参数大都是水务公司,相比以前建设行业毛利率作为参考,更合理反映建设水厂毛利率。

  北控水务认为GMT报告提出北控水务只采用毛利率的公司作为参数,所以该分析师找了另外6家比较低建设毛利的公司,但这6家公司有部分是主营垃圾发电厂,其实并不适用于水务市场的建设毛利。

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